但是，在过去的20年中，微软，亚马逊和Google一再创造了新的高点，最近进入了一座万亿美元的市值俱乐部，在人力资本市场历史上创造了前所未有的奇观。 Ant Financial和Toutiao等互联网巨头也即将公开。如何投资于这样的巨头公司已成为市场关注的重点。

近年来，东方马拉松的香港公司敢于在美国股票市场和香港股票互联网等技术创新公司上进行大量投资。该基金于2019年8月成立一年后高达68.13％。东方马拉松比赛的董事长中Zhaomin是一位在资本市场上已经近30年的投资者，仍然能够续签自己。他是一个不断发展的投资者。中国证券的一名记者最近接受了郑Zhaomin的深入采访。

价值投资是否应该仅限于传统领域，例如消费和融资？诸如Internet +人工智能等技术领域是否应该去哪里？具有万亿美元市场价值的领先互联网公司的市场价值上限在哪里？现在是时候开始投资了吗？为时已晚？在行业中高额股票（例如Internet+）中高估的背景下，如何应对相关股票兴起的颠簸？

关于上述问题，中东Zhaomin给出了非常鼓舞人心的观点，现在正在为读者提取访谈的本质。

1。价值投资需要适应当地条件并适应时间，并继续发展以获得超额回报。

中国证券记者：您管理的香港基金在2019年完全接受了新经济，他们的大多数职位都置于领先的互联网公司之类的目标上。你怎么认为？这与传统的价值投资标准相反吗？

中东Zhaomin：价值投资的困难在于如何做到这一点，而不是价值投资是什么。价值投资是一种实用知识。您必须不断否认自己。价值投资的原则和本质保持不变，但是价值投资的目标需要适应当地条件和时代的说法。改变。

尽管巴菲特的投资仍集中在食品和饮料，保险，银行和公用事业领域，但互联网+行业实际上非常适合价值投资。从理论上讲，互联网+人工智能可以连接整个世界70亿人。巨大的技术推力和协同效应爆发出来。一些子轨道仍然是赢家的全部模式，资源集中在领先的公司，网络效应和平台效应中产生非线性增长，并将继续生产巨型公司。这是价值投资的理想沃土。

在整个历史上，时代都在变化，世界上最富有的人也发生了变化。油王，铁路国王，钢铁王等都是时代的产品。现在，在互联网时代，世界上最富有的人是微软的比尔·盖茨和亚马逊的贝佐斯。这样的潮流引领者，优秀的投资者应适应时代和社会的潮流。正如“大历史学家：商人传记的记录”中所述：“没有金钱和能力，几乎没有智慧，即使您为时代而战，您也会繁荣，那些相互对抗的人也会灭亡。

根据达尔文（Darwin）的说法，在自然的悠久历史上，那些能够生存的人既不是最强大也不是最聪明的人，而是那些适应环境变化的人。仅仅因为上帝巴菲特不投资互联网公司，他不能将诸如互联网等新经济体定义为不适合价值投资的行业。价值投资需要与时代保持同步。

2。某个酒类领导者是我们投资的起点，而不是我们投资的终点

证券中国记者：为什么香港资金完全拥抱领先的新经济公司？

中东Zhaomin：一家领先的酒类公司和酒类是具有很高确定性的公司和行业，但这只是我投资的起点，而不是终点。尽管我们许多人重视投资者总是说巴菲特和芒格总是说，但必须与当地和当代背景结合使用投资。尽管诸如酒类，调味品，家用电器和化学品之类的领先公司非常确定，但它们的投资回报最有可能是线性的，而互联网和人工智能等公司的成长是非线性的，并且仍然会有爆炸性的增长将来。机会。

吸收新想法并不容易，放弃旧思想更加困难。香港股票基金已经完全拥抱了诸如Internet +人工智能之类的新经济领导者，这表明了我们团队勇于自我更新甚至否认自己的勇气。投资经理需要继续发展并生存适得生意。

我们的投资希望追求最终，并喜欢投资两种类型的公司。一家是一家没有被世界改变的公司。另一家公司是一家可以改变世界，促进社会进步甚至革命的公司，这对后者的投资更具挑战性。但是，改变世界的公司中有一些不变的核心，还有一些规则可以遵循。例如，电子商务可以大大提高社会效率。我们也是电子商务消费者。消费者希望电子商务会更好，更便宜，更快。这些变化是对人类需求的不变需求。

投资也是连续分类和比较的过程。根据赔率和概率从最佳中选择最佳。世界上没有改变的第一类公司具有很高的确定性，但几率较低。可以改变世界的公司可能没有那么高的确定性。但是赔率很高。

3。投资的确定性因人而异

中国证券记者：价值投资者通常喜欢投资于没有改变世界的公司。这也是不投资互联网等技术公司的重要原因。您如何看待互联网公司的投资确定性？

中东Zhaomin：投资确定性因个人而异。例如，如果普通人开飞飞机，肯定会发生一些事情，但是如果飞行员接受了专业培训并驾驶数百或数千次，那么确定性就很高。同样，如果我们对公司进行大量研究并进行全面的研究，确定性将会提高，并且确定性因人而异。

在投资世界中，有普遍的和常规的事物，但没有普遍的真理。它是一个尘土，一个沙子世界，一家公司是一个世界。例如，在传统概念中，一个大型客户对公司有危险，但是在台湾有这样的公司，几乎100％的产品是由耐克制造的，该公司的名称是Fengtai。有人问广泰的管理层是一个大客户是否太冒险或太强大？高管的回答是：只要您有能力，没有人会坚强。购物中心就像战场一样，水没有恒定的形状，士兵没有持续的动力。投资的确定性因公司而异。

4.具有进化能力的人和公司没有上限

中国经纪记者：最近，美国股市多家互联网公司的市场价值超过1万亿美元，香港股市两家互联网公司的市场价值超过了5万亿港元。这是人力资本历史上的奇迹。他们的市场价值上限在哪里？ ？

中Zhaomin：您可以从不同的角度考虑并提出问题。专业投资者应该考虑的角度不是静态地研究像领先的国内互联网综合服务提供商这样的公司的市场价值，但是该公司还能做什么，金融技术可以做什么？工业互联网可以实现多少？具有创造力的公司可以不断提高其市场价值上限，并且天花板自身开业。我们非常关心公司的学习能力和迁移能力。例如，华为曾经建造通信设备，这是一家典型的TOB公司，但华为现在已经制作了手机，并且将来也可以制造汽车。如果公司的业务发展可以不断扩大其领土，并且公司具有创造力和移民能力，那么公司的价值自然会继续增长。

在互联网时代，市场价值的上限正在开放，市场价值为10万亿美元的公司肯定会出现在未来。新经济进步太快了。互联网时代世界上最富有的人肯定会达到1万亿美元，这在历史上是难以想象的。

当我上大学时，我学习了古生物学，并知道进化的重要性，优胜最佳的生存以及优胜最佳的生存。

5。只有通过定性，您才能赚很多钱，并定量地进行高清回报

证券中国记者：请询问诸如Internet +人工智能等领先公司的投资方法？

中东Zhaomin：在互联网投资轨道上，风险投资基金经理早于二级市场基金经理。由于流动性问题，这些风险投资基金经理主要考虑长期投资逻辑，而忽略了中间波动的过程。 。

投资者应该思考，并清楚地思考十年后的情况。这也是优秀投资者敢于在估值高的地方采取行动的原因。如果领先的公司可以在这一轨道上占据很大的市场份额，而企业家则是可靠的，实际上，他们不必关注股票价格的短期上涨和下跌，直到发生根本性变化或竞争性格局被颠覆。

只有通过定性，您才能赚很多钱，而在技术层面上的投资才能解决帐户和估量，但是知道帐户只是一个好的投资经理，而不是投资者。投资者应使用逻辑推理技能，思考遥远的思考，并避免精确的错误。

从投资竞争策略的角度来看，赚大钱实际上很容易，但是很难赚钱，因为大多数投资者都想快速，快速赚钱，而很少有人真的想赚钱，长期的钱和大钱。只有采用具有重大差异的投资策略才能产生显着不同的投资回报。从逻辑上讲，首选三到五个行业。他们有很长的轨道和庞大的商业空间。同时，管理层是诚实和可靠的。作为他们的投资者，从长远来看，他们很难赚钱！

6。从长远来看，即使您购买一流的公司，购买二等公司比购买二等公司更好。

中国证券记者：如今，互联网 +人工智能公司的估值基本上很高，而价值投资者非常关注安全余地。许多投资者认为很难入门。您是如何解决这个问题的？

中央Zhaomin：从长远来看，您仍然需要购买一流的公司。投资比购买最好的东西要贵。对收藏品和房屋的投资也是如此。我已经与一个知名的收藏家交换了经验。从收藏品来看，这个收藏家通常会选择拍卖行中最昂贵的东西，因为购买不过是时间。解决赚钱或多或少的问题，但是如果您购买错误的钱，您将面临悲惨的零零结局。

从长远来看，随着时间的流逝，优秀公司和平庸公司之间的巨大差距将很广泛，一个轻微的错误将导致巨大的错误。

在投资新经济公司时，并不总是考虑销售高价和低价购买。如果赛道很好，公司是好的，没有强大的挑战者，不要被估值所困扰。

在投资中，这当然是最好和便宜的最好的，但是当没有好的价格时，我们宁愿购买比购买一流的东西更昂贵的东西。即使一流的东西很昂贵，从长远来看，它也比购买二等商品要好。我们可以进行一些计算。即使您购买了十年来昂贵十倍的股票，前者的年复合收益率为25.9％，而后者的年复合收益率为17.5％。

7。投资是投资人，而不是投资没有灵魂的公司

证券中国记者：选择投资目标时，您通常会考虑哪些维度，以及您最重视的指标最高的？

Zhong Zhaomin：选择一家领先的公司时，您通常会问一些问题：您为什么是一家杰出的公司？你能赚钱吗？如何赚钱？你能继续赚钱吗？如果您现在不赚钱，将来可以赚钱吗？现金流折扣现在价值多少？

有六个维度用于分析企业，即行业属性，业务模型，历史绩效，管理团队，未来分析和股票估值。根据多维规则和物理共振效应，很少有公司同时符合几个有利条件，并且将包含强大的力量。

在个人股票上车上之前，我们有21个项目的清单。例如，在东方马拉松比赛中，当研究人员撰写有关单个股票的研究报告时，他需要三个，即三个竞争对手，三个供应商和三个客户。看至少三个。如果研究人员说这足以看到两个，那么它也需要解释原因和逻辑。

在这六个维度中，人们是最重要的因素。尤其是优秀的企业家是稀缺，而对于竞争性公司来说，最重要的是依靠企业家和团队。如果企业家对人性具有斗争的精神和洞察力，那么很难实现。企业家的模式，他的精神和他所代表的文化超出了其他公司的影响力。该系统可以移开，所有有形的东西都可以学习，但是如果无法学习企业家精神，企业的文化也很难复制，并且它为企业形成了无形的护城河。

在我们的非否定列表中，我们不会投资没有灵魂的公司。如果一家公司的动力有问题，并且不履行职责，那么这样的公司是一家无情的公司，我们将永远不会投资。例如，有一家旅行服务电子商务公司。管理层始终将客户视为傻瓜，并从消费者信息中赚钱不对称。从长远来看，无论这样一家公司如何赚钱，它没有未来，不公平，有不良动机，并且对其职责概不负责。该公司最终将被消费者放弃。

对于创始人不在这里的公司，我们通常会折扣投资，因为专业经理仍然与老板不同。就像不同的物种一样，专业经理通常会更加关注短期绩效，而公司创始人则更多地关注更加关注长期竞争格局。

8。死公牛胜于死短裤

中国证券记者：您会根据公牛和熊而改变自己的位置吗？

中东Zhaomin：从理论上讲，很难预测牛市或熊市，否则您将是上帝或骗子。但是，如果您真的可以找到杰出的公司和公牛股，股票可以通过公牛和熊市旅行。从长远来看，熊市和牛市并不重要。不要总是考虑预测公牛和熊市。如果您有便宜的好东西，则可以拥有完整的职位。如果您没有好事，就没有完整的职位。位置是自然的结果。如果您发现好的股票，则可以考虑持有沉重或完整的位置。长期卖掉短卖者会更好。短期现金是国王，但长期现金肯定会贬值。

9.希望被称为前十名先生

中国证券记者：您通常持有多少只股票？

中东Zhaomin：我希望很长一段时间内拥有大约十家公司。即使资产管理量表很大，我希望从市场上成为前十名。仔细选择十个最好的公司就足够了。

我的投资策略不仅是购买领导者，而且还购买具有巨大空间和最自信的杰出公司的领导者。如果您长期无法在蓝筹股的股票上赚钱，那一定是一个方法论问题。例如，如果您是广东（Guangdong）的佛山（Foshan）当地人，但是您无法感受到当地领先公司和其他白芯片股票的投资价值。如果您赚了很多钱，您很可能需要仔细查看投资逻辑。和哲学。

简而言之，投资者需要不断学习和发展，适应当地条件，并根据时代进行变化。有必要从知识，信息，方法，工具，技能，智慧，智慧，然后转变为诸如愚蠢之类的伟大智慧，并不断发展和迭代以获得生存和发展的权利，并获得超额投资回报。

东方马拉松公司简介

深圳东方马拉松投资管理有限公司的核心团队成立于2004年，是中国本地价值投资领域的早期探险家和从业者。经过十多年的发展，该公司收集了一系列工业工作背景和丰富的投资经验。投资研究人员形成了一个相对完整且成熟的价值投资系统。该团队对该行业有深刻的了解，并且擅长对整个工业连锁店的深入研究。该公司总部位于深圳，在上海设有办事处，该公司的股东已在香港注册了一家资产管理公司，并持有香港证券监管委员会的资产管理许可证9号。超过15年的专业经验，为投资者提供长期专业投资服务。

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